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                                                                        首页 > 江西快三平台app >  正文

                                                                        【方正策略】抱團結束了嗎?

                                                                        本文由:刘语蝶 编辑 2019年07月07日 22:02 金融信息008 ℃

                                                                        【宋仲基爸爸失联】

                                                                        市場單邊過快上漲⊿☆﹡,估值快速提升引發泡沫擔憂↑〇◇,疊加IPO重啟並大肆發行等因素▽,2009.8.4日市場創3478階段性高點後轉頭向下▽┊﹡,從此開啟了近5年不斷下行的歷程┊□﹡,直到2014年年中才一改頹勢⌒♀,重新逐漸踏上了又一輪浩浩蕩蕩的大牛市┊☆。

                                                                        行業配置的主要思路:結構性機會主導∟,抱團環境﹡♂。經濟方面♂,進入二季度以來經濟下行明顯加速?,2000億加征關稅部分正式生效后▽,出口製造鏈條對經濟的衝擊進一步加劇⊿?,基建的對衝力度較為有限;流動性不是市場的主要矛盾⊿♂,一方面寬貨幣的環境已經形成?⌒△,傳導至寬信用需要時間◇,另一方面貨幣政策存在一定邊界♂┊,需要等待發令槍∵▽,如外部環境的急劇變化或者美聯儲降息等事件性因素▽◇。政策和風險偏好方面∟♂♀,G20會議結果略超預期∵,對風險偏好的提升作用體現為短期性質☆,政策在7月底政治局會議將有定調π△♂,不排除重提穩增長⊿∟,但是政策空間相對有限□△,政策效果存在時滯﹡。目前市場類似於2012年下半年的抱團環境﹡◇π,行業配置上短期可關注受益於貿易狀況改善的行業如電子、通信等↑?,中期聚焦業績具備確定性的行業⌒,如食品飲料、醫藥生物、非銀等↑。綜合來看◇♀♂,7月份超配食品飲料、醫藥生物、非銀金融∴┊。

                                                                        在如此強勢和壓倒性的業績對比上〇↑,市場資金不斷湧向消費板塊◇♀↑。從持倉佔比來看↑,消費板塊出現飛速提升☆↑,歷時5個季度π﹡∴,從2009Q2的14.25%□☆∵,快速提升至2010Q3的41.89%♂∴。具體到細分行業來看〇∵┊,2009年消費持倉佔比的提升主要依靠汽車和家電所貢獻;2010年消費持倉佔比的提升則主要靠食品飲料和醫藥⌒?□。

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                                                                        2015Q1—2016Q2抱團成長板塊是對2014Q4業績預期修正後的延續⊙♂□,是本輪抱團成長板塊的最後盛宴♀。資金2015Q1重新回到成長板塊?♀,前文已論述□〇,本質原因仍在於成長板塊業績的絕對優勢和相對優勢♂π□。

                                                                        4、僅憑政策等催化劑刺激↑↑┊,難以形成或維持長久有效的抱團□□┊。弱市環境下∴,基本面支撐相對估值刺激顯得更為重要⊿,政策催化興許會帶來一波估值提升的機會∵,但只有當這種政策利好真正傳導至業績層面並且能持續有效的提振業績時↑♀π,抱團效應才會穩固持久☆∟π。如2009年國家出台包括裝備製造、電子信息等「十大產業振興規劃」時┊↑♂,受政策刺激□▽,成長板塊持倉佔比曾有過十分短暫的明顯提升↑﹡┊,但由於對業績的提升並不能立竿見影┊,因此很快持倉佔比回歸到了原點♂,直到2010年政策效果顯現疊加智能手機浪潮需求爆發△♂,成長板塊業績出現了持續的相對優勢時┊♂,持倉佔比才得以穩步持續提升♂。

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                                                                        這種強勢業績的情形直到2016Q3季度才出現了變化┊◇。在2015Q1—2016Q2期間▽,除2015Q4成長板塊的業績增速排名短期下落至位居第二以外⊿┊↑,其餘時間皆高居第一♀,與此相對應的是成長板塊持倉佔比始終在30%以上的高位小幅攀升π↑↑。從細分行來看∴◇∟,這期間的成長板塊持倉佔比提升主要來自於電子和傳媒的貢獻⊙♂□。

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                                                                        2012年初在外圍股市持續暴漲帶動π□,以及國內貨幣政策環境有所放寬鬆的刺激下⌒∴,出現了一波「春季躁動」行情﹡。5月上旬「躁動」行情結束┊△,市場情緒回到對經濟前景的深深擔憂中┊,開啟了跌跌不休的過程π,從5月上旬到12月初行情反彈前△▽,上證綜指下跌了超過20%◇⊿△。

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                                                                        2010.7月初∟,市場見底后開啟了一波反彈◇,隨後隨着全球量化寬鬆的貨幣政策推出以及受益資源能源價格的上漲⌒♂π,截止2010.11月中旬◇π,上證綜指錄得了37%的上漲◇。

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                                                                        與這種業績相對優勢相對應的△∵,就是成長板塊的持倉佔比出現了提升⊙,從2009Q4的5.77%♂〇,持續了1年時間↑,提升至2010Q4的14.36%〇⊙。具體到細分行業上↑〇◇,這期間的持倉佔比提升基本都是由電子和電氣設備行業所貢獻的⌒⌒♀。

                                                                        強勢的、壓倒性的業績絕對增速和相對優勢成了當時市場上最耀眼的存在┊,同時也吸引了資金迅速向成長板塊看齊抱團☆♀〇,同時也開啟了成長板塊最為閃耀的一段大潮□?。基金的持倉佔比從2012Q4的不足8%開始迅速提升♂,到2014Q2一輪大牛市行情開始前已經達到了近30%的水平﹡,然而這並不是盡頭▽,期間儘管出現過市場擔憂導致持倉有過短暫的滑落﹡﹡?,但大趨勢上持倉佔比仍在不斷提高□▽☆,到2015Q4季度時□〇☆,成長板塊的巔峰持倉佔比達到了36.74%的水平▽。從細分行業來看☆,成長板塊持倉佔比不斷提升的背後主要是源於電子和計算機行業的貢獻☆。

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                                                                        在整個2011Q3—2014Q2消費板塊持倉大致穩定期間⌒,發生過一則插曲∵∵,改變了消費板塊內部的抱團結構﹡♂,但並不影響到抱團消費的大勢和大環境♂☆。2012年11月酒鬼酒「白酒塑化劑」風波以及後續的「八項規定」◇♀,導致了消費出現過一次短暫的持倉滑落♂◇,從2012Q3的40.47%滑落至2012Q4的33.26%⊙,期間的滑落主要是因為食品飲料板塊滑落所致?□,此後的這段時間里食品飲料持倉再也沒有出現過大的提升﹡π∴,醫藥生物在2012Q4也曾受此事件拖累⊿,持倉出現了小幅滑落◇。「塑化劑」事件后?,市場普遍質疑消費板塊保持業績相對優勢的能力和可持續性♂∵⌒,2012Q4季度消費板塊業績增速也如期大幅滑落至大類行業的末尾♂?。但很快的業績增速證明〇,消費的業績仍然保持了相當長一段時間的相對優勢慣性⌒,2013Q1季度消費板塊業績增速大幅提升∵﹡,再次成為大類第二△♂,2013Q2季度甚至一躍成為大類第一☆↑π,強勢的業績表現為市場提供了強有力的信心〇┊,經過十分短暫的持倉滑落後♀,消費板塊的持倉佔比重新提升┊〇,只不過提升的動力已經轉換為醫藥生物了⊿▽♀。

                                                                        直到2010年成長類產業振興規劃效果顯現﹡☆▽,此外疊加蘋果第四代手機問世帶來的智能手機時代♂?,電子消費品需求飛速增長〇↑,成長類行業爆發出了耀眼的增長方式∴,其持倉佔比情況才出現了明顯好轉▽。進入2010年▽∵◇,此時四萬億等刺激計劃效果出現減弱♂♂,經濟增速開始逐漸回歸⊙〇,消費、金融、周期等類別行業業績增速也在逐步放緩的背景下⌒﹡☆,然而成長行業卻呈現出業績逆勢快速增長的獨特靚麗風景線▽π〇。2010Q1其他大類行業儘管仍然維持着高速增長水平⌒⊿,但實質上增速的絕對水平是在下滑的♀⊙┊,僅只有成長板塊業績景氣度在提升↑↑。

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