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分分3D:宏源期貨:焦炭中長期看漲 做多

本文由:李平良 编辑 2019年09月17日 12:02 国际人物378 ℃

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➢焦炭基本面因素分析:焦化產業在未來半年內產能大幅凈退出〇,供給收緊;生鐵產量到今年年底預計增加5%同比?〇,刺激焦炭需求;目前庫存開始下降⊙◇♀,且焦化廠庫存位置安全♂▽▽,未來會出現供給缺口↑┊♀,反應在庫存上;目前焦炭盤麵價格兌現了現貨的跌幅預期↑∵。➢焦炭策略風險控制及風險因素止損位置:1750以下⊿♀。上漲過程中可能有短期回調△,則逢高減倉?,回調企穩加倉┊﹡△。政策風險:各地政府焦化去產能未達預期□,秋冬採暖季高爐限產加強超預期π,限制鐵水生產;市場風險:焦炭在前期跌幅下存在慣性下跌□〇↑。一、焦炭策略概述在1900-1925區間買入焦炭2001合約◇∵☆,單邊操作↑,π∵,第一目標位2000以上〇,第二目標位2200⊙♂☆。

二、焦炭策略因素分析(一)需求端持續強勁在鋼鐵行業方面⌒,在結束了三年的產能規劃后▽∟,我們所取得的主要成果之一就是解除了鋼鐵行業系統性風險∟□△。鋼鐵行業資產負債率由2015年的67.5%峰值∴┊,下降到目前的59%↑。2018年10月中央政治局會議中♂?,當時工作的重點已經轉移到「穩就業、穩金融、穩外貿、穩投資、穩預期」的整體基調上◇∴π。總結來說:政策紅利拐點已現∟◇⊿,且16-18三年的供給側改革去1.5億產能任務完成♂,後續為產能改造⊙。

圖3:鋼廠焦炭庫存資料來源:WIND?♂⌒,MySteel┊,宏源期貨研究所圖4:獨立焦化廠焦炭庫存資料來源:WIND⊿☆♂,MySteel☆,宏源期貨研究所到2020年初∴,焦炭產能凈減少約1500餘萬噸產能∟∟?。而上半年產能利用率上升﹡◇♂,開工率提高⊿,是焦炭產量上升的一個原因;另一個原因是上半年焦化行業新增產能較多⊙〇∴,而去產能主要集中體現在2019下半年和2020年初♀。伴隨國內進口煤政策的收緊♂△,預計後期煉焦煤進口講環比走弱∟。整體焦炭的供給在未來的中期時間偏弱◇∵⊙。

再看全局去產能計劃⌒,山東山西江蘇河北四個主流地區的去產能計劃⊙,其中山東計劃在2020年4月前完成24家焦化企業產能壓減1686萬噸;2019年底山西關停焦化產能1000萬噸♂,計劃4.3米焦爐比例降至60%□,大機焦佔比達到40%π。同樣﹡⊿,徐州390萬﹡﹡,河北500萬☆﹡。總計3500萬噸左右產能去化☆⊿。但是上半年主要集中在產能新增上﹡┊△,產能去化節奏比較緩慢⌒♀。未來四個月將會迎來產能凈出清的時間段☆。

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圖2:生鐵產量情況資料來源:wind┊,mysteel♀,宏源研究(二)供給端收緊從全國的範圍來看⌒∵∟,2019年焦炭新增產能和去產能同時進行♂⌒?。其中新增產能共計1932萬噸⊙π,主要集中在山西地區⊙,其他包括山東吉林等地有部分新建產能;目前已經完成1165萬噸﹡。還剩767萬噸產能未新增⊿⌒◇。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端報告摘要:➢焦炭策略概述在1900-1925區間買入焦炭2001合約﹡,單邊操作☆∟,第一目標位2000以上﹡♂,第二目標位2200☆⊿⊿。

按照往年慣例在執行進口煤限制后↑,進口煤進口量將有所回落∵♀┊。在焦化產能利用率和開工率不變的假設下┊,進口焦煤口徑下┊,焦炭的供給量將減少﹡♀∵。

產能改造方面☆,據公開統計﹡,今年上半年有32家鋼廠公示了產能置換項目⊙,其中擬退出產能約1.11億噸?,新建產能約9436萬噸⊿∟♀。而9家鋼鐵產能置換項目已開工建設▽,涉及的鋼鐵企業有承德建龍、中新鋼鐵、徐鋼集團、河北津西鋼鐵等☆♀♀,合計產能2823萬噸π□〇。這裏需要注意的是﹡∵﹡,這裏新產能總比例雖然低於被置換的產能□,但新產能代表着更大的高爐容積和更環保的生產⊿♀∟。無論是從產能利用率▽,還是從抗環保上講☆〇,新置換的產能利用效率更高﹡↑,在面對突發環保政策時∟⊙∴,其供應受到的影響更小〇∴∟。

截至2019年8月29日▽,焦炭2001合約價格跌至1900點以下?♂,已經兌現了現貨端的3-4輪跌幅□,中短期價格見底☆↑∟,盤面焦化利潤盈虧邊緣π┊。而從前20會員凈多頭持倉來看⊙□∟,凈多頭開始底部反彈∴↑△,最弱的時期已過⌒〇,未來大概率企穩反彈⊿。

截至8月下旬⊿〇,鋼廠焦炭庫存報460萬噸左右♀∴⊿,獨立焦化廠庫存(100家口徑)報21萬噸左右▽◇,港口庫存報468萬噸◇∵﹡。前期在焦炭供給強勢下◇◇┊,焦炭總庫存處於較高位置⊿♀。但港口庫存繼續上行動力不足┊□。

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因此π☆,我們認為:焦化產業在未來半年內產能大幅凈退出↑,供給收緊;生鐵產量到今年年底預計增加5%同比∵△,刺激焦炭需求;目前庫存開始下降?□☆,且焦化廠庫存位置安全∵△⊿,未來會出現供給缺口?,反應在庫存上;目前焦炭盤麵價格兌現了現貨的跌幅預期⊿♀。圖5:焦炭2001合約價格走勢資料來源:wind↑,宏源研究三、風險控制止損位置:1750以下∴∴∵。上漲過程中可能有短期回調∴⊿↑,則逢高減倉?∟,回調企穩加倉♂。需要關注的風險點:政策風險:各地政府焦化去產能未達預期⊿◇π,秋冬採暖季高爐限產加強超預期π,限制鐵水生產;市場風險:焦炭在前期跌幅下存在慣性下跌⊙∵。宏源期貨2隊 孫佳興新浪聲明:新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的△△,並不意味着贊同其觀點或證實其描述☆π♂。文章內容僅供參考∟▽,不構成投資建議☆。投資者據此操作⌒♂☆,風險自擔◇。

預計2019年全年生鐵產量同比提高5%左右☆⊿。但考慮到在產能置換下♂,高爐產能利用率的提升?▽,對應冶金焦碳的需求增量比例低於生鐵〇π◇,且周度需求季節性走弱▽♂,但同比仍是正值☆☆。剩餘4個月伴隨供給走弱⊙▽∴,預計全國焦炭庫存(社會和廠內)將會走低?⊿,整體基本面偏強☆。

圖1:鋼鐵行業資產負債率資料來源:wind〇,mysteel□☆,宏源研究三季度末∴?♂,受到華北地區周邊限產影響♀,鐵水產量(樣本內周度)難續前期高企現象┊♀。但是◇,生鐵產量同比去年仍走高♂♂,秋冬採暖季的環保政策是重要變量∵⌒?。預計年底生鐵產量增速將於5%左右π。焦炭的需求端仍利好□。

表1:煤炭7月進口政策資料來源:國家文件∟♂,宏源期貨研究所整理煤炭進口方面☆〇,進口政策已經成為比較典型的煤炭供需、價格調節手段﹡∴⊿。近三年來進口政策變化彈性較大⌒☆〇。而2019年以來進口煤數量增長較快♂﹡π,包括動力煤和焦煤∵。7月份國家再次收緊了進口政策□☆☆,多地港口接到進口煤炭限制的通知♂▽。包括北方、華東、南方几大港口◇◇,通過時間大多在30-40天⌒,有的甚至在45個工作日☆。

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